無常損失是什麼？自動造市商？淺談DeFi基石

你對於加密貨幣的DeFi投資有興趣嗎？那你可要先了解背後運行的原理，也就是自動造市商(Auto Market Maker)與無常損失機制(Impermanent Loss)，這些不弄清楚可是會冒著很多的風險呢。本篇介紹將淺談自動造市商與無常損失機制，想要了解的讀者就快來看看吧。

自動造市商是什麼？

中文名稱為自動造市商，英文全稱為Auto Market Maker，亦被稱做AMM，這是DeFi，也就是去中心化金融的重要機制。

一般的中心化交易所，如 MAX 交易所使用的是掛單簿交易，也就是說交易者可以自動設定要在哪個價位購買加密貨幣，例如設定30,000美金的價格買入比特幣。

然而DeFi的所有交易流程都在區塊鏈上運行，這讓DeFi需要一個新的機制，必須要符合區塊鏈規則、也要讓使用DeFi的投資者能夠接受，AMM自動造市商的機制隨之而生。

註：也有部分DeFi支援掛單簿交易，然而AMM機制更為常見。

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AMM自動造市商的原理？

自動造市商的機制是一套價格算法，其背後公式每個DeFi都略有不同，但這個可以用一個簡單的公式來描述：

X (某貨幣數量) * Y (某貨幣數量) = K (常數)

我們這裡甚至可以使用台幣與美金來當作AMM的例子，舉例來說三十元台幣可以一元美金，X設定為3,000元台幣，Y設定為100元美金，可得出K值為300,000。

這時候我們假設有個人要把5元美金兌換成台幣，這時候AMM自動造市商會變成：

(3000 – A) * (100 + 5) = 300,000

通過對方程式求解，我們可以算出A值約等於142.85，這時候自動造市商就會收取5美金，然後給來兌換的人142.85台幣，當然這是在不考慮手續費與滑價的情況。

如果在這情況，我們又想再換5美金會發生什麼情況呢？

(2857.15 – A) * (105 + 5)= 300,000

我們再算出解，這時候A約變成129.87，也就是說隨著兌換，美金能換到的台幣就更少了，在這樣的運行下，AMM自動造市商就可以自動運行，價格也會隨著某幣兌換的多寡而變動。

自動造市商：利用市場機制維持價格

這時候有可能有讀者會產生疑惑，雖然自動造市商有著內部的均衡，但有可能這時候正常市價還是30台幣換1美金，自動造市商的價格已經偏離市價，這該如何解決呢？

這時候AMM就可以靠著市場機制，來維持恆定，假設這時候造市商的兌換價格為25台幣換1美金，但普遍市場上還是30台幣換1美金。

這時候就會有套利交易者拿著拿著25元台幣來換1美金，再到市場上用1美金換回30台幣，因此從中獲利5元台幣，運用這樣的機制就可以讓AMM自動造市商維持恆定。

註：通常來說不會有如此大的價差，套利交易者競爭非常激烈，多是靠網路速度來競爭，市面上主打月收益10%~100%的套利機器人皆是詐騙，請勿相信，它們「套的利」是你投資的錢。

通常我們會稱某個交易對為某流動性池，如比特幣與泰達幣的自動造市商，就會稱為BTC-USDT流動池。

無常損失是什麼？如何發生的？

然而雖然AMM自動造市商讓區塊鏈去中心化得以維持一套交易機制，但也衍生出一些風險，最常被提到的就是「無常損失」(Impermanent Loss)。那麼無常損失是什麼？又是怎麼發生的呢？

我們這邊以BTC比特幣與USDT泰達幣所組成的AMM為例，假設這時候比特幣30,000美金，USDT我們都知道是美金穩定幣，價格等同於美金。

假設投資獵手把30,000USDT和1BTC放入自動造市商中，這時候自動造市商池為：

30,000 * 1 = 30,000 (常數)

這邊我們假設USDT價格維持不變，但BTC漲到45,000美金，也就是比特幣漲了50%。這時候也有相關的套利交易者前來套利，我們可以來計算一下AMM池的情況：

X * Y = 30,000 且 Y / X = 45,000

經過一番辛苦的計算我們可以得知X約為0.81649，我們就可以算出Y為36742.64，再計算一下這時候的資產價值：

0.81649*45000 + 36742.64 =73484.69

這時候有可能有些敏銳的讀者已經注意到無常損失的問題了，投資獵手是放入30,000USDT加1BTC，如果我都不放入自動造市商，在比特幣漲了50%的情況，我的資產價值應該為75,000美元。

但如果放入AMM自動造市商，我只會有73484.69，中間會因此產生1515.31美元的無常損失問題。

投資者使用AMM的理由？

使用自動造市商會有無常損失的風險，為什麼投資者還願意使用AMM呢？最大的原因當然是：

投資自動造市商可以賺錢。

以DeFi項目Biswap為例，如果在上面使用BTC-USDT池，除了可以拿到手續費分潤外，項目方還會另外給出BSW獎勵給質押自動造市商的投資者。

在這樣的情況下所賺到的利潤如果大於無常損失，那就會吸引投資人前來使用AMM自動造市商，在有利可圖情況下承擔無常損失風險。

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AMM自動造市商的風險

這些是較常見的風險，DeFi項目被駭客侵入時有耳聞，而項目方跑路也是有可能發生的事情，除了無償風險外，本身項目也會有著相關風險。

另外常會看到DeFi的某些流動性池提供很高APY(年化報酬、年利率)，但是其中的的某一個幣種必然是小幣、新幣，如果一個貨幣崩盤，如之前的LUNA，你所存放的另外一個資產也會近乎歸零(因為自動造市商機制會一直買入崩盤的貨幣)。

如果你存LUNA-USDT流動性池，今天LUNA崩盤只剩下萬分之一的價值，你無常損失會高達98%，也就是你存入10,000美元，只會剩下200美元。

另外APY所包含的是DeFi獎勵的平台幣，然而這些平台幣多面臨持續下跌的命運，最後獲得的報酬也會大打折扣，這是需要注意的地方。

自動造市商與無常損失介紹結語

關於自動造市商與無常損失的介紹就到這邊，不過很多中心化交易所也會提供自動造市商的理財項目，不過這時候會叫做「流動性挖礦」，其中所運行的機制就AMM自動造市商。

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